预计两年新增产能逾20%，发展方向符合纺织业产能转移趋势。公司非公开发行股票预案，发行数量不超过1.73 亿股，发行价格不低于12.72 元/股，募集资金总额不超过22 亿元，其中17.8 亿元用于阿克苏16 万锭高档色纺纱项目和越南16万锭高档色纺纱项目，建设期均为2 年，达产后产能将扩大至167 万锭，新疆、江淮等地、越南产能占比分别约为40%、40%、20%。

　　目前色纺纱行业已形成寡头垄断格局，华孚色纺作为全球色纺纱产业的龙头，占有中高端色纺纱约40%左右的市场份额，其他规模较小的中小企业主要集中在中低端色纺纱领域。由于色纺纱行业壁垒相对较高，中小企业和新进入者难以打破现有市场竞争格局，未来行业龙头的市场地位将得到进一步巩固，行业集中度会进一步提升。

　　目前公司在新疆产能约50 万锭，考虑到阿克苏华孚恒天色纺工业园投资项目，未来产能总规模有望达100 万锭，伴随新疆产能规模快速提升，政策优惠下补贴收益有望相应翻倍。由纱线制造商向运营商升级，产业链延伸有望提升议价力，同时贡献额外收益。新疆作为全国最大的棉花生产基地，伴随对于棉花上游供应链的整合，公司有望进一步强化对于棉花采储及加工环节的控制力，从而有助于其综合定价权的提升。在规模效应下的成本优势以外，资金、物流、仓储等方面的共享管理也将有望带来额外收益。

　　我们推荐华孚色纺，首先是基于对公司中长线清晰的投资逻辑的认可。定增募集资金全部用于扩产，战略性布局新疆、越南等区域产能，符合纺织产业在全球的转移趋势。公司2006 年以来深耕新疆区域，未来有望借势于一带一路的国家战略、国家对新疆纺织产业的大力扶持，深化产业链关键环节的布局；在越南加入TPP 的背景下，纺织产业最为受益，公司在越南已建设12 万锭基础上进一步扩产，未来将更加受益于越南纺织产业的快速发展。

　　在产能扩张的同时，公司将布局原料、纺纱、面料、制衣全产业供应链，与新疆棉花产业集团战略合作，开启棉花柔性供应链与产业互联网的协同模式。我们看好互联网大背景下，电商平台与制造业的真正结合，以提升产品品质为核心，促进产业升级。预计2016-17 年公司实现归母净利分别为4.30、5.17 亿元，同增26.06%、20.13%，对应EPS 分别0.52、0.62 元。参考相关棉纺织龙头企业16 年PE 区间在12x-29x，考虑到新疆及越南产能享受政策红利效应持续释放，且棉价若上涨，公司业绩则有望再超预期，给予公司略高于均值的估值水平，2016 年30xPE，对应目标价15.50 元，买入评级。

　　风险提示。海外复苏不达预期；棉花市场需求不达预期，政策变动风险。（来源：中国证券网）